2.74万亿元、25.62万家……数据见证我国“舌尖上的大市场”蓬勃兴旺

美股最强(zuìqiáng)50由财联社和中文投资网联合打造(dǎzào)，我们未来会定期披露一支股票(gǔpiào)，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时(tóngshí)兼具稳定(wěndìng)和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望(zhǎnwàng)，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

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在过去一周，美国股市维持高位震荡态势。这(zhè)一走势(zǒushì)主要(zhǔyào)是由于前段时间美股涨幅过猛，当前处于整固(zhěnggù)行情阶段。整固过程中，美债拍卖出现投标倍数不及预期的情况，引发市场短时间抛售(pāoshòu)。不过，值得注意的是，每次回调后均有买盘介入，将跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场分析人士指出，美债拍卖投标倍数(bèishù)不及预期，使得(shǐde)市场对美债的信心受到一定影响，进而引发资金从美股市场流出，导致股价短时间(duǎnshíjiān)下跌。然而，后续买盘(mǎipán)的积极入场，显示出市场对美股依然存在较强的投资热情，对美股长期走势持乐观态度。

展望未来，特朗普的(de)关税政策以及美联储主席鲍威尔(bàowēiěr)的态度将成为(wèi)影响美股走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本以及盈利状况均可能产生深远影响，进而左右美股表现(biǎoxiàn)。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率走向，一直是市场关注(guānzhù)的焦点。目前市场预计鲍威尔将于(yú)9月份降息，若这一预期成真，将为美股市场注入(zhùrù)新的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股走势形成一定压力。

本期(běnqī)我们将为大家(dàjiā)带来美股最强五十股之一——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业(hángyè)的绝对(juéduì)王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场(shìchǎng)数十年。与微软形成了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种从芯片设计到制造全部由英特尔掌控的垂直(chuízhí)整合模式(móshì)，曾是其最核心的竞争优势。

然而，在(zài)智能手机市场的竞争中(zhōng)，英特尔与微软一样败给了ARM架构。在当下这轮AI浪潮中，它又(yòu)正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆(jīngyuán)代工能力上处于全球领先地位。

作为曾是市场上最受推崇的企业之一，英特尔(yīngtèěr)在2009年的市值高达900亿美元，而彼时的英伟达(wěidá)只是一家(yījiā)市值仅为50亿美元的芯片制造商(zhìzàoshāng)。16年后，风水(fēngshuǐ)轮流转，英伟达市值飙升至3.3万亿美元，是英特尔940亿美元市值的35倍。英特尔市值从巅峰时期的几千亿美元缩水至被对手超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今技术快速更迭的时代，英特尔昔日的优势已被冲刷(chōngshuā)殆尽。过去(guòqù)五年里，其市值缩水(suōshuǐ)了74%，但这种跌幅也为投资者带来了一个独特的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务(yèwù)，重构制造(zhìzào)路线图，同时推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统PC/服务器芯片巨头，转型为同时涵盖AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘(biānyuán)计算的多元化半导体企业。那么这些“重生(chóngshēng)路径”，能让(ràng)它实现估值翻盘吗？

英特尔(yīngtèěr)是全球最大的半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉(shèngkèlālā)。英特尔以(yǐ)生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构微处理器的主要供应商，其产品广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾(céng)代表(dàibiǎo)着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统芯片制造商(zhìzàoshāng)转型为(wèi)一家以“芯片+系统+软件(ruǎnjiàn)”为核心的科技公司(gōngsī)，积极布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研芯片，也开放代工服务，致力于(zhìlìyú)重塑全球半导体生态。

1、新CEO效应：战略方向(fāngxiàng)终于清晰

在经历多年“换帅(huànshuài)无果”、战略摇摆不定(yáobǎibùdìng)的(de)局面之后，英特尔在2025年3月18日终于迎来了真正意义上的“定盘星(dìngpánxīng)”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和科技投资领域的知名人物，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业转型经验以及风险投资领域的卓越成就而(ér)著称。

他曾带领Cadence从边缘化状态中逆转市占、重塑盈利能力，也曾是Arm、中国(zhōngguó)中芯国际、格罗方德、Ansys等(děng)多家头部半导体公司的幕后推手，尤其擅长在“多元混乱(hùnluàn)的技术型企业”中，理清主线、明确牵引点、激活(jīhuó)资源配置效率。

上任后，他正在进行一场“从组织逻辑到(dào)资产结构”的系统性重构：

业务线整顿：果断砍掉(kǎndiào)不具备战略护城河的低效(dīxiào)业务（如Optane内存等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计(shèjì)-制造解耦”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是(érshì)通过开放制造服务（IFS）和高端整合(zhěnghé)设计，重构性价比与资产回报；

强化财务纪律：将资本支出从“战略理想型(xíng)”转为“回报约束型”，要求各业务(yèwù)线自证盈利逻辑；

突出设计核心：提出“制造不能吞噬设计效率”的口号，试图解决(jiějué)长久以来英特尔在组织架构上(shàng)“工厂说了算”的内部权力结构失衡。

在陈立武的操盘下，英特尔首次明确(míngquè)了一个极具现实主义色彩的发展模型：不是(búshì)与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构重整、资本纪律和新旧(xīnjiù)技术结合，走出(zǒuchū)一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义(xiànshízhǔyì)拐点：先进产能开始兑现

英特尔在过去十年间最大的(de)战略包袱，是(shì)其“走不出去”的制造体系。尽管(jǐnguǎn)坚持自(zì)研制程的IDM模式在上世纪辉煌一时，但随着台积电在代工工艺上的全面(quánmiàn)领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失了7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器被AMD反复(fǎnfù)超车。过去，IDM代表的是强控制力；而到了今天，它更多意味着资源错配与资本效率低下。

2021年，英特尔提出“IDM 2.0”战略，标志着其从传统(chuántǒng)闭环自营体系走向更加现实的(de)开放协同模式。不同于此前“什么都自己做”，新的IDM 2.0拥有三个核心(héxīn)特征：

自研 + 外包(bāo)并行：不再排斥使用台积电(diàn)等代工(dàigōng)厂进行部分制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块即交由台积电代工）；

制造(zhìzào)对外开放：将自家工厂的(de)空闲产能对外销售，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是(shì)打造美国版“台积电”；

流程(liúchéng)与(yǔ)组织重构：制造不再主导设计，打破原有“Fab主导型”文化，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此颇多质疑，认为这更(gèng)像是“战术(zhànshù)层面的公关概念”。但2024年以来，英特尔在制造侧的兑现开始(kāishǐ)出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺即将量产：作为英特尔最先进(xiānjìn)制程，18A将率先应用于Panther Lake平台，目标是与台积电(diàn)N3P、三星GAA节点相抗衡。若进展顺利，这将是英特尔十年(shínián)来首次与台积电缩小(suōxiǎo)工艺代差；

晶圆厂落地推进(tuījìn)：俄亥俄州、亚利桑那州等地晶圆厂建设(jiànshè)已获得《CHIPS法案》超百亿美元补助，并将于2025-2026年(nián)逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得(huòdé)AWS、联发科、美国国防部等关键客户订单，并与Arm合作开发代工标准(biāozhǔn)，逐步迈向(màixiàng)开放平台生态。

这标志着，英特尔已(yǐ)不再是“闭门自嗨”的(de)IDM厂，而是走上了一个“具备制造资产 + 能吸引外部客户”的现实主义路线。

可以(kěyǐ)预见的(de)是，IDM 2.0 并非要完全取代台积电，也不是要走“工艺称王”的旧路，而是成为美国本土芯片战略的一环，以安全、灵活、可控(kěkòng)为差异化价值，构筑新的护城河。

3、AI业务不是概念，而是真在出货(chūhuò)

在ChatGPT引爆(yǐnbào)的AI浪潮中，几乎所有半导体公司(gōngsī)都在讲AI故事。但(dàn)区别在于，有些公司只是蹭流量，而有些公司，已经悄悄开始实现出货变现。

过去几年，英特尔在(zài)AI芯片(xīnpiàn)领域常被视作“边缘玩家”，一方面因为其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏生态控制力。但如今，这一印象正被逐步打破。英特尔的AI产品线不仅已(yǐ)形成体系，而且开始进入实收阶段，从“实验型演示(yǎnshì)”迈向“实用型(shíyòngxíng)出货”。

Gaudi 系列AI加速器(jiāsùqì)，进入云端市场

英特尔通过(tōngguò)2019年收购(shōugòu)Habana Labs所打造(dǎzào)的Gaudi 系列AI加速卡，如今已成为其挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器。

Gaudi 2目前已被Meta大规模部署(bùshǔ)。在公开测试中，Gaudi 2在部分AI推理场景下达到了接近H100的性能，而(ér)其售价(shòujià)仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年发布，首次全面(quánmiàn)切入AI训练+推理双场景，性能提升达(dá)数倍，目标客户涵盖云服务商、大模型公司与(yǔ)边缘计算提供商；

英特尔(yīngtèěr)还与Hugging Face、Stability AI等公司合作(hézuò)，强化其软件(ruǎnjiàn)生态与模型兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道中缺席，只是低调切入性价比市场，构建从芯片到生态(shēngtài)的(de)第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先(shuàixiān)落地

除了云端推理，AI的另一个前沿(qiányán)战场正是终端设备，也(yě)就是所谓的“AI PC”。

而英特尔，正是这个领域的(de)开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔首款集成NPU（神经网络(shénjīngwǎngluò)处理单元）的消费级(jí)PC处理器；

搭载AI本地处理能力的AI PC，能够支持(zhīchí)Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音助手(zhùshǒu)、图像(túxiàng)修复等多种生成式AI任务；

微软、联想、戴尔、惠普等(děng)头部厂商已确认将(jiāng)在2024-2025年全面铺货AI PC机型；

英特尔下一代处理器Panther Lake将进一步加强(jiāqiáng)NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的(de)三核运算体系。

这标志(biāozhì)着，英特尔在AI PC赛道拥有先发优势，并已构建起与(yǔ)操作系统和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备(jùbèi)“战略杠杆”价值

与其说英特尔的AI布局已经全面胜出，不如说它更(gèng)像是一个正在成形的“战略杠杆(gànggǎn)”：

在英(yīng)伟达主导云训练市场、AMD追赶高端GPU市场之际，英特尔精准押注性价比AI加速器 + 边缘AI终端(zhōngduān)；

相比NVIDIA对CUDA生态的深度依赖，英特尔(yīngtèěr)通过开放标准、异构架构、主流兼容性(jiānróngxìng)打出差异化牌；

未来当(dāng)AI应用普及至中(zhōng)小企业与终端用户市场时，Gaudi + AI PC将成为英特尔在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角来看，英特尔并不是AI市场上的(de)“概念炒作者”，而是实打实地在构建第二增长曲线。更重要的是，这(zhè)条曲线已经出现了收入与客户的双重(shuāngchóng)实锚，足以支撑市场对其估值逻辑的修正。

4、潜在催化剂：剥离(bōlí)IFS带来“结构性重估”

英特尔的代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既(jì)被视为机会(jīhuì)，也(yě)被视为包袱。在“设计+制造”双重身份下(xià)，公司在资本效率、组织协同和市场定位上饱受掣肘。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示，公司(gōngsī)利用即将推出的(de)制造技术为外部客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充(bǔchōng)，该合约制造部门预计将在2027年才会实现收支平衡(shōuzhīpínghéng)，并需要外部客户创造数十亿美元的低至中个位数(gèwèishù)的收入才能达到目标。

当前(dāngqián)，IFS尚处于亏损状态，拖累了公司(gōngsī)整体毛利和自由现金流(xiànjīnliú)表现。而多个研报指出，一旦在2026年剥离IFS业务，将带来明显的结构性改善：

现金毛利率有望提升5个百分点(bǎifēndiǎn)；

CAPEX/营收比例(bǐlì)将从36%降至3%；

自由现金流可能(kěnéng)在剥离当年转正；

对应(duìyìng)估值可从当前约20美元，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产的“减负(jiǎnfù)”，更是对估值体系的重构。当前市场给予英特尔(yīngtèěr)“综合折价”极深，一旦公司释放出“轻设计、重效率”的清晰(qīngxī)预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年第一季度(dìyījìdù)的业绩超出市场预期，但(dàn)相比以往(yǐwǎng)仍属疲软。营收为126.7亿美元，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一(zhèyī)结果可能部分受到关税实施前的提前采购效应影响。

毛利润率为39.2%，高于市场预期(yùqī)，但明显低于去年同期的(de)41%。这反映出英特尔在代工业务方面的问题：其制造出的产品缺乏竞争力。所有业务部门(yèwùbùmén)的毛利率均出现(chūxiàn)下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值。

每股收益（EPS）为(wèi)0.13美元，显著高于市场预期的0美元。资本支出（CAPEX）占营收的40%，相较英特尔当前(dāngqián)业务结构偏高。作为对比，像(xiàng)台积电(diàn)这样的代工企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算(jìsuàn)事业部（CCG）：营收76亿美元，同比(tóngbǐ)下降7.8%，主要受PC市场需求疲软影响 。

数据中心与(yǔ)人工智能(réngōngzhìnéng)事业部(shìyèbù)（DCAI）：营收41亿美元，同比增长7.8%，为自2022年第四季度以来的最佳表现。因Xeon系列服务器处理器销售表现坚挺。

英特尔代工服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长7.1%，显示出代工业务(yèwù)的初步增长势头(zēngzhǎngshìtóu) 。

2025年第二季度(dìèrjìdù)展望

营收(yíngshōu)预期：112亿至124亿美元，低于市场预期。

每股收益预期(yùqī)：GAAP：-0.32美元。

下调评级或维持悲观看法的(de)机构：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次覆盖，给予(jǐyǔ)“卖出”评级(píngjí)；目标价仅为 $18，是所有机构(jīgòu)中最低的

Rosenblatt（4月25日）| 重申“卖出”评级(píngjí)；目标价从(cóng) $18 下调至 $14，显示出更悲观预期

Morgan Stanley（4月25日）| 重申(chóngshēn)“Equal-Weight（持平(chípíng)大盘）”评级；目标价从 $25 下调(xiàdiào)至 $23；

JP Morgan（4月(yuè)25日）| 重申“减持（Underweight）”评级；目标价从 $23 下调(xiàdiào)至 $20；

维持中性或观望评级(píngjí)的机构

Mizuho（4月25日）| 重申“中性(zhōngxìng)”评级；目标价(mùbiāojià)从$23下调至$22

Wells Fargo（4月25日）| 重申“Equal Weight（等权重）”评级(píngjí)；目标价从$25下调至(zhì)$22

Cantor Fitzgerald（4月21日）| 重申(chóngshēn)“中性”评级；目标价从$29下调(xiàdiào)至 $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券(zhèngquàn)）（3月13日）| 从“跑(pǎo)输大盘（Underperform）”上调至“中性（Neutral）”；同时将(jiāng)目标价从$19上调至$25，为(wèi)唯一对股价给出上行预期的机构。

中文(zhōngwén)投资网首席分析师Brant操作展望

在过往报告(bàogào)中，我曾和大家分享过，美股要创新高，两个条件缺一不可：一是特朗普不再加征关税，二是鲍威尔降息，为市场注入(zhùrù)新的流动性。唯有这两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后(hòu)，美股已从(cóng)最低点强势反弹，距离(jùlí)前期(qiánqī)高点已然很近。而且，在这段时间里，市场即便因一些利空因素下跌，也能(néng)很快回升，由此可见大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然向上，看涨氛围浓厚。

不少人觉得国债下跌会影响市场走势，这(zhè)我并不认同。国债行情(hángqíng)在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题。解决方式也绝非像市场传言的那样，通过国债危机来迫使鲍威尔降息。要从根本上解决国债问题，必须(bìxū)美国国会、财政部和美联储(měiliánchǔ)协同发力。美国国会可以(kěyǐ)修改规则，再配合(pèihé)财政部的刺激政策以及美联储的QE举措，达到理想效果，化解国债难题。实在(shízài)不行，大不了继续印钱。能看得见的危机都不是危机！

至于5月份(yuèfèn)美债拍卖投标倍数(bèishù)不(bù)及预期，大家(dàjiā)也无需担忧(dānyōu)，毕竟9万亿美债6月份才到期，6月才是真正见分晓的(de)时刻。一旦市场(shìchǎng)能解决这一隐患，大盘短期内就有望再创新高(xīngāo)，或(huò)无限逼近新高。但正如我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能推动大盘持续上行。所以在9月份之前，我认为大盘不具备连续向走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有(háiyǒu)个重要前提，就是美国是否会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来一年出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之，我认为短期内大盘依旧看涨，不过从中期来看，会在前高附近(fùjìn)徘徊。看好的股票，特斯拉无疑是我的首选。Robot Taxi相关(xiāngguān)利好政策预期，加上马斯克回归带来的积极刺激，都(dōu)为其增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为强势。另外，苹果6月份将(jiāng)举办开发者大会，若(ruò)引入AI ，就如同(rútóng)前段时间的谷歌和英伟达一样，短期内或存在价值洼地。

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